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    【財經分析】歐洲央行告別負利率 將放棄前瞻指引

    新華財經|2022年07月22日
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    ?歐洲央行21日將基準利率上調50個基點,為11年來首次加息。在加息后,歐洲央行邊際貸款利率為0.75%,主要再融資利率為0.5%,存款便利利率為0%。自此,歐洲央行持續8年的負利率時代宣告結束。

    新華財經北京7月22日電(崔凱)歐洲央行21日將基準利率上調50個基點,為11年來首次加息。在加息后,歐洲央行邊際貸款利率為0.75%,主要再融資利率為0.5%,存款便利利率為0%。自此,歐洲央行持續8年的負利率時代宣告結束。同時,歐洲央行還公布了新的“傳導保護工具(TPI)”,旨在防止歐元區借貸成本的無序擴大。

    歐洲央行還表示,將在加息之后一段較長的時間內,繼續對債券購買計劃(APP)到期債權的全部本金進行再投資,以保持充足的流動性并維持適當的貨幣政策立場。此外,歐洲央行的抗疫緊急購債計劃(PEPP)再投資將至少持續到2024年底。

    歐洲央行表示,PEPP投資組合即將到期的贖回將被靈活地再投資,以應對與疫情相關的傳播機制的風險。管委會隨時準備在其職責范圍內調整其所有工具,以確保通脹在中期內穩定在2%的目標。新的TPI工具將保障其貨幣政策立場在整個歐元區順利傳導。

    歐洲央行左右為難

    歐洲央行在一份聲明中表示:“管理委員會認為,在政策利率正?;窂缴线~出比上次會議所暗示的更大的第一步是合適的?!边€表示,這一利率舉措支持通脹回歸2%的中期目標。

    歐洲央行表示,這一決定是管委會基于對通脹風險的最新評估以及TPI工具的基礎上做出的。它將通過加強對通脹預期的錨定、確保需求狀況并進行調整,從而支持通脹回到其中期目標?!敖裉焯崆敖Y束負利率使管委員會能夠過渡到‘逐次會議’的利率決策方式。這種方式在當前通脹肆虐的環境中更有意義?!倍谖磥淼募酉⒙窂街?,歐洲央行將繼續依賴于數據進行決策。

    最新的數據顯示,在食品和能源成本飆升的推動下,歐元區6月CPI同比上漲8.6%,創歷史新高,高于市場預期的8.5%,也高于5月的8.1%。

    如今的歐洲央行面臨著左右為難的處境。隨著疫情后歐洲的復蘇和消散,以及對冬季能源問題的擔憂,市場預計今年晚些時候歐元區經濟會出現衰退。

    21日,“北溪-1”管道如期恢復供氣。但仍有分析指出,“北溪-1”管道恢復供氣仍不足以抵御歐洲目前面臨的能源危機,能源價格高漲令通脹水平居高不下,歐洲央行更快收緊貨幣政策進行應對的壓力加大,但貨幣政策調整可能對經濟增長造成拖累,并加大部分重債國的融資壓力,歐元區經濟衰退風險不斷上升。若俄羅斯全面切斷或大幅削減對歐洲供應天然氣,將導致許多工廠被迫關閉、家庭減少供暖,這將對歐洲經濟產生災難性的影響。

    而近期,意大利、西班牙和葡萄牙等高負債歐元區國家的融資成本呈現上升趨勢。意大利十年期國債收益率已經升至3.4%,盡管尚未觸及警戒線,但市場分析認為,市場情緒快速轉向將可能引起這些國家的融資成本迅速升至危險水平。

    歐洲經濟專員Paolo Gentiloni曾表示,由于歐洲過于依賴俄羅斯的能源,如果俄羅斯完全切斷對歐洲的供應,可能會使歐元區今年陷入衰退,盡管這不是歐盟目前的基本情景。

    荷蘭商業銀行歐元區首席經濟學家Carsten Brzeski預計,今年年底歐元區經濟就可能出現衰退,因為高通脹正在不斷打擊購買力。歐洲的長期經濟增長狀況則取決于政府如何解決轉向可再生能源所需的巨額投資問題。

    Principal Global Investors首席策略師Seema Shah表示:“歐洲央行正步入經濟急劇放緩的境地,面臨嚴重的滯脹沖擊,這完全超出了它的控制范圍,同時還面臨意大利政治危機?!彼a充稱,“沒有任何其他發達市場的央行比歐洲央行的處境更糟糕了?!?/p>

    德邦證券首席經濟學家蘆哲分析稱,歐洲央行加息行動過遲,已錯過控通脹的最佳時期,可能導致通脹問題更加頑固。與此同時,加息意味著歐元區的融資成本將開始上行之路,更加不利于經濟增長。從另一個角度看,其實歐洲央行并非沒有意識到高通脹問題,只不過害怕太倉促的加息會扼殺經濟。

    傳導保護工具的利與弊

    21日,歐洲央行批準通過了備受關注的“反金融分裂”工具——傳導保護工具(Transmission Protection Instrument),其目的是“保障其貨幣政策立場在整個歐元區的順利傳輸”,并將讓管委會“更有效地”穩定物價。

    歐洲央行管委會認為,建立TPI是支持貨幣政策有效傳導的必要條件,特別是隨著管委員會繼續進行貨幣政策正?;?,TPI將確保貨幣政策立場在所有歐元區國家順利傳遞。TPI將是對管委會“工具包”的補充,以避免當前的金融形勢對整個貨幣政策傳導構成嚴重威脅。并表示,TPI購買規模取決于政策傳導風險的嚴重程度,并且“購買不受事前限制”,但并沒有提供其他關于TPI的詳細信息,包括規模、期限、門檻等關鍵信息。

    歐洲央行行長拉加德詳細解釋稱,TPI將在二級市場上進行購買,購買規模取決于傳導風險,重點購買公共部門證券,且主要購買1-10年期的債券。并補充稱,“如果合適,可以考慮購買私營部門債券”。

    歐洲央行表示,TPI工具面向歐元區所有成員國,要想獲得買債支持,各國需要滿足四個標準:必須遵守歐盟財政框架、沒有嚴重的宏觀經濟失衡、公共財政可持續,以及“健全和可持續”的宏觀經濟政策,包括遵守對歐盟疫情后復蘇基金的承諾。拉加德稱,TPI購債是否啟動、在何處啟動、規模如何都將由歐央行管委會“酌情決定”,在啟動前會先進行“徹底分析”。

    市場預計,要獲得這一新工具的資格,受益國需要實施嚴格的國內改革。TPI與2012年歐洲央行推出的無限量購買某一國家主權債務工具:直接貨幣交易(OMT)存在很大差異,TPI工具要求滿足的國家資質條件更為嚴格。

    有分析指出,歐洲央行加息勢必不成比例地推高歐元區外圍國家的借貸成本,即意大利、西班牙、葡萄牙、希臘等負債較深的國家國債收益率上升幅度要大于德法等“核心”成員國。如果歐央行持續加息,歐元區南部成員國未來幾個月的借貸成本可能面臨持續且大幅上升的困境。背負大量債務并深陷政治危機的意大利尤其脆弱,借貸成本躥升將令其經濟前景更為黯淡。

    隔夜,10年期意大利/德國基債收益率的息差進一步走擴至246.5個基點的日高水平,離華爾街眼中250個基點的危險區間上限僅有一步之遙。歷史上,一旦這一關鍵息差升破250個基點,歐洲央行往往會開始介入行動。

    另有認為,拉加德強調“啟動TPI買債將由歐央行管委會全權決定”,這是一個危險的路徑,如果管委會不同意一個國家的財政立場或受到其他一些政治因素的控制,那么歐洲央行很可能成為一個非常政治化的機構。

    歐洲央行放棄前瞻指引

    在在貨幣政策新聞發布會上,歐洲央行行長拉加德發表了“鷹派”講話。對于市場重點關注的下半年宏觀經濟和貨幣政策展望,拉加德指出,預計通脹將在一段時間內高于目標水平,下次會議上進一步讓貨幣政策正?;沁m當的。拉加德表示,歐洲央行將放棄前瞻指引,未來的貨幣政策路徑將“依賴數據”逐月決定。在答記者問上,拉加德進一步指出,歐洲央行非常關注能源和天然氣價格,必須對通脹采取行動。

    拉加德表示,歐洲央行管理委員會認為,在政策利率正?;牡缆飞线~出比上次會議上暗示的“更大的第一步”是合適的。這一決定是基于歐央行對通脹風險的評估,以及TPI工具對貨幣政策有效傳導的強化支持。拉加德表示,下一次利率決議將使“利率進一步正?;?。

    歐洲央行的加息幅度比決策者的指引高出一倍,可見前瞻性指引已經不再適用于當前的經濟環境。拉加德表示,“沒有前瞻性指引的話,歐洲央行的靈活性可以大很多”。

    荷蘭銀行經濟學家Nick Kounis表示,“盡管管委會暗示進一步正?;适呛线m的,但以后的利率決策將交由逐次會議決定,取決于經濟數據的表現”,“預示著非常具體的前瞻性指引已不受歡迎?!?/p>

    丹麥央行調整利率以捍衛匯率制度

    在歐洲央行上調基準利率后,丹麥央行緊跟其后將活期存款賬戶利率從-0.6%上調至-0.1%,丹麥央行全球最早實施負利率的央行。本次加息也意味著,丹麥的政策利率不再是全球最低,已超過了瑞士央行的-0.25%。丹麥央行利率決策通常會追隨歐洲央行而變化,由于其沒有舉行預定會議的慣例,因此可以隨時調整利率以捍衛掛鉤歐元的匯率制度。

    2012年7月,歐洲央行降息后丹麥克朗面臨對歐元升值壓力,為穩定匯率,捍衛丹麥克朗,丹麥央行首次推出了負利率。2014年,丹麥央行短暫將利率回正,不過,之后伴隨歐洲央行降息,丹麥央行再次將利率降至負值。2019年,丹麥甚至推出了世界首例房貸負利率政策,十年按揭貸款利率為-0.5%。

    丹麥實行固定匯率制,這項制度始于1982年,最初盯住德國馬克,后變更為盯住歐元。丹麥央行的主要任務是將丹麥克朗與歐元的匯率穩定在以7.46038克朗為中間價、上下浮動2.25%的空間內。但實際上,丹麥央行只容忍0.1%的上下浮動。該行通過貨幣干預和改變政策利率來控制克朗匯率。丹麥央行沒有通脹目標,盡管該行的另一項任務是“為金融體系的穩定做貢獻”。



    編輯:王曉偉


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